Invesco S&P 500 UCITS ETF (E500): el más barato de Europa

El Invesco S&P 500 UCITS ETF Acc (E500 en Xetra, SPXS en Londres) es el ETF sobre el S&P 500 más barato que puede comprar hoy un europeo. Un 0,05% al año.

Pero lo llamativo no es la etiqueta del precio. Es cómo copia al índice. En vez de comprar las 500 acciones, firma un contrato de intercambio con un banco. Ese detalle, la réplica sintética, es lo que le saca un pellizco más de rentabilidad a sus competidores físicos año tras año. Y también es el único riesgo que tienes que entender antes de comprarlo.

Está domiciliado en Irlanda y lo gestiona Invesco. Se lanzó el 20 de mayo de 2010 y ronda los 36.000 millones de euros. Es de acumulación, así que no te reparte dividendos: Los reinvierte dentro. Y eso, en una cartera a veinte años, es interés compuesto sin peajes por el camino. La declaración de la renta también te queda mucho más simple.

Qué es y qué sigue

El E500 sigue al S&P 500, que reúne a las 500 mayores empresas cotizadas de Estados Unidos por capitalización. Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon y el resto del motor bursátil americano. Ahí nadie elige valores. Nadie. Es el mercado americano de gran capitalización metido en un solo producto que compras y vendes como una acción.

La divisa base del fondo es el dólar, aunque la línea E500 cotiza en euros en Xetra y en la bolsa española. Esa diferencia importa poco a largo plazo, porque la divisa en la que cotiza no te cubre del tipo de cambio. Sigues expuesto al dólar contra el euro, compres la línea que compres. Si quieres cobertura de divisa necesitas una clase con la etiqueta "EUR Hedged", que ya es otro producto.

El truco: por qué la réplica sintética rinde más

Aquí está el meollo. Un ETF físico sobre el S&P 500, como el de iShares o el de Vanguard, compra las acciones de verdad. Cobra sus dividendos. Y sobre esos dividendos, Estados Unidos le retiene un 15% a los fondos irlandeses. Es un peaje invisible que te come rentabilidad cada trimestre.

El E500 no compra las acciones. Mantiene una cesta de garantía y firma un swap con uno o varios bancos. Ellos se comprometen a pagarle el rendimiento total del índice, dividendos incluidos, a cambio de una comisión. Y resulta que la ley americana (la sección 871(m) de su código tributario) no le retiene nada a los swaps sobre ciertos índices. El S&P 500 es uno de ellos. Así que el fondo sintético se queda el dividendo bruto entero. Sin peaje.

En captura de rentabilidad total dentro del envoltorio UCITS, los trackers sintéticos del S&P 500 han superado a sus equivalentes físicos irlandeses en un rango de entre 10 y 25 puntos básicos al año. justETF, análisis de réplica sintética en mercados dominados por EE. UU.

Un puñado de puntos básicos parece una tontería. En un año lo es. A veinte años, y sobre una cartera de seis cifras, ya no. Es la clase de ventaja que solo aprecia el que tiene paciencia, precisamente porque no hace ruido.

El otro lado: el riesgo de contraparte

Nada es gratis. Lo que pagas por ese swap es el riesgo de contraparte. Si el banco cae, cae contigo. Dicho fino: si el banco que firma el contrato quiebra, el fondo podría no cobrar lo pactado. La normativa UCITS limita esa exposición al 10% del fondo por contraparte. En la práctica las gestoras la bajan mucho más, con garantías depositadas y ajustes diarios. Invesco además reparte el swap entre varios bancos.

¿Ha pasado alguna vez? Los ETF sintéticos grandes no han dado pérdidas por impago de contraparte en las dos últimas décadas, ni siquiera en 2008. El riesgo existe. Está acotado y está gestionado. La pregunta honesta es otra. ¿Te compensa el diferencial de rentabilidad? La historia dice que sí, y con margen.

Comparativa con sus pares físicos

Frente a los dos gigantes físicos de Europa, el E500 gana en coste. Y por el swap, también en fidelidad al índice. Lo que pierde es la tranquilidad mental de tener las acciones.

Los tres son irlandeses y aprovechan el tratado fiscal del 15% con Estados Unidos. Un fondo luxemburgués soportaría el 30%. El iShares (SXR8 en Xetra, CSPX en Londres) es el más grande y el más líquido de Europa, con una comunidad enorme detrás. El Vanguard VUSA reparte dividendos cada trimestre, que le viene bien al que busca rentas y le penaliza al que está acumulando. El Invesco se queda la corona del coste y del seguimiento, a cambio del swap.

Por qué un europeo usa este y no el americano

Si resides en la Unión Europea, casi nunca vas a poder comprar los ETF domiciliados en Estados Unidos, tipo SPY o VOO. La normativa MiFID II exige un documento de datos fundamentales que esos productos no emiten. Pero el problema no es solo de papeleo.

Un fondo americano te obliga a firmar el formulario W-8BEN. Y lo más gordo: Te expone al impuesto de sucesiones estadounidense por encima de un umbral bastante bajo. Un UCITS irlandés como el E500 se salta las dos cosas. Súmale la acumulación, o sea interés compuesto sin cobros que tributen cada año. El caso a favor del envoltorio europeo se cierra solo.

El S&P 500 lleva décadas siendo el ladrillo que sostiene la mayoría de las carteras indexadas serias. Y no por moda. Son las 500 mayores empresas del mundo desarrollado, depurándose solas sin que tú decidas nada. Sistemas de largo plazo como el sistema CDI lo ponen en el núcleo de su cartera justo por eso. Y publican los resultados que sacan con él.

Elegir entre el E500 y sus pares físicos va de qué te importa más. Si pones por delante el coste y la fidelidad al índice, y aceptas el riesgo de contraparte, este es el más afilado de su categoría. Barato hasta lo insultante, y con un truco que la mayoría ni sabe que está pagando en el fondo de al lado.